专题：拼多多等27只中概股有望回流香港开云kaiyun官方网站，市值超万亿

　　着手：华泰睿想

　　4月8日，据彭博报谈，好意思国财政部长贝森特暗意“在关税谈判中，整个的战略选项皆是可能的。” 中概股ADR会否会在好意思退市并回流港股，再次成为投资者祥和的议题。

　　咱们以为，若中概股ADR在好意思退市，其凯旋影响可控。中长久看，跟着更多优质的中国钞票回流港股阛阓，港股阛阓将迎来钞票质地升级、交投活跃度晋升的发展的新机会。

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　　中枢不雅点

　　4月8日，据彭博报谈，好意思国财政部长贝森特暗意“在关税谈判中，整个的战略选项皆是可能的。” 中概股ADR会否会在好意思退市并回流港股，再次成为投资者祥和的议题。4月8日至4月14日，港好意思两地上市的中概股ADR证实强于中概股ADR举座。咱们以为，接头到1）终结2025年4月14日（下同），76%（市值占比）的样本内中概股ADR已在香港收尾两地上市（图表1、2）；2）75%（数目占比）的样本内仅在好意思上市重心中国公司允洽回港上市条目，且或可采用“先容上市”（不募资或刊行新股），若中概股ADR在好意思退市，其凯旋影响可控。中长久看，跟着更多优质的中国钞票回流港股阛阓，港股阛阓将迎来钞票质地升级、交投活跃度晋升的发展的新机会。咱们以为，后续的祥和点包括：1）特朗普团队及SEC会否进一步鼓励联系退市战略，若鼓励或对国外中资股产生短期的心理扰动；2）部分公司会否加速恳求回港上市，监管层会否就上市及往日入通尺度及过程提供便利；3）好意思国会否推出其他方面的限制性模式

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　　上一轮中概股ADR的潜在退市风险曾激勉联系国外上市公司股价阶段性回调

　　上一轮中概股ADR潜在退市风险激勉世界投资者祥和是在2021-2022年。彼时,凭证《番邦公司问责法案》（HFCAA），若在好意思上市的中国公司聚首3年未苦守好意思国的审计老例，将被要求从好意思国强制退市。2022年底，跟着中好意思两国联系部门最终达成一致，这一争议问题得以处治。以咱们登第的53家重心中概股ADR公司为样本，2021年12月（HFCAA修正案发布）以及2022年3月9日至14日（SEC初次将个别中概股ADR龙头列入CII清单后），两轮审计风云发酵的阶段，样本内公司区间涨跌幅中位数差别为-17%和-25%，未收尾香港双重主要/二次上市的公司受影响更大（图表4）。

　　本轮若落地，凯旋影响更可控，短期心理或有扰动，中长久港股阛阓或迎发展新机会

　　本轮，若中概股ADR潜在退市风险落地，个股上，短期看，春联系公司的凯旋影响包括：1）联系公司的走动活跃度或将下落；2）国外投资者，尤其是好意思国投资者，关于部分公司的抓股意愿或下落。中期看，若部分龙头公司回港上市，并安宁允洽纳入港股通的条目后，南向资金或为其提供流动性复古。总量上，咱们以为，ADR潜在退市风险的凯旋影响可控。率先，以咱们登第的53只市值10亿好意思元以上的中概股ADR为例（下简称样本），76%（市值占比，下同）的公司已在港股阛阓双重主要上市（47%）或二次上市（29%）。在莫得账户限制的前提下，投资者粗略将所抓有的上述公司的ADR改造为对应的H股（有一定摩擦老本但影响较小，因此这类ADR和对应H股之盘曲近平价）。其次，咱们统计，样本内75%（数目占比）的仅在好意思上市中概股ADR允洽在港好意思股阛阓双重主要上市或在港股阛阓二次上市的条目，且接头到存在“先容上市”（不募资或刊行新股）选项，部分公司回港上市，对港股阛阓流动性的影响或有限。此外，咱们教导，以在好意思国上市的KWEB为代表，抓仓中仅在好意思上市中概股ADR占相比高的ETF产物或受影响。值得注意的是，在现存的HFCAA框架下，中概股ADR在好意思潜在退市风险在年内落地的可能性低。但往日战略轨则不笃定性强，需抓续追踪。若落地，其盘曲影响是，可能产生短期心理扰动，从而影响国外中资股的风险溢价。中长久看，若中概股ADR回流，港股阛阓将迎来更多特点优质中国钞票（如拼多多等），交投活跃度亦有望晋升。

　　现时的应付策略和后续祥和点

　　短期，应付中概股ADR潜在退市风险的不笃定性，可行的走动想路是作念多港好意思两地上市的港股的同期，以仅在好意思股上市的中概股ADR为对冲（图表1）。中期，咱们看好港股阛阓相接中国优质钞票，迎来新的发展机会。后续的祥和点有三个。第一，特朗普团队会否就中概股ADR退市发表更多言论，SEC是否会开动对应的门径，并明确退市的条目（强制退市影响更大）以及技能线；第二，当今尚未完成两地上市的公司是否会加速恳求在香港上市，以及监管机构会否简化上述公司的回港上市以及纳入港股通的要乞降过程。咱们梳理了现时仅在好意思上市的中概股ADR中，允洽回港上市要求的方向池，供投资者参考（图表5）。第三，祥和好意思国会否推出其他方面的限制性模式。以恒生概括指数成份股、纳斯达克中国金龙指数成份股以及世界前20大头部资管机构抓有的H股及中概股ADR为样本，咱们估算，终结2025年2月28日，好意思国机构投资者抓有港股及中概股ADR的共计范围为5604好意思元，其中港股4130亿好意思元，占港股总市值的5%，中概股ADR 1474亿好意思元，占中概股ADR总市值的12%（图表6）。

　　风险教导：1）中概股ADR退市联系战略超预期；2）国内联系对冲战略不足预期。

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背负剪辑：王若云 开云kaiyun官方网站